日期:2026/02/07   IAE 

RWA2.0 的估值公式

如何把文明效用寫進資產定價

(Civilization-Adjusted Asset Valuation Model)

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一、問題界定：為何傳統資產定價在文明層級失效

傳統資產定價（DCF、CAPM、Multiples）隱含三個假設：

1. 價值＝可折現現金流

2. 風險可被價格化並外部化

3. 倫理、文明影響屬於估值之外

結果導致一種結構性錯誤：

資產可以在「財務上升值」，
同時在「文明層級造成負值」。

RWA2.0 的核心目的，正是將這些被外部化的文明成本與文明貢獻，內生化進估值函數。

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二、RWA2.0 的第一性估值原則

RWA2.0 採用慈善經濟主義之文明效用定義：

 

 

$$U = f(L \times S \times V)$$$$U=f(L\times S\times V)$$

因此，一項 RWA2.0 資產的價值，不僅取決於其現金流，
而取決於它是否 提升、維持或破壞文明效用。

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三、文明調整後的資產價值總式

3.1 基本結構（總公式）

$$\boxed{ V_{RWA2.0} = V_{financial} \times \underbrace{\Phi_{civilization}}_{\text{文明效用乘子}} }$$

 

 

Φcivilization​​​​

其中：

• $V_{financial}$Vfinancial​：傳統金融估值（DCF / NAV / Cash Flow Multiple）

• $\Phi_{civilization}$Φcivilization​：文明效用調整乘子（非可忽略）

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四、文明效用乘子 $\Phi_{civilization}$Φcivilization​ 的正式定義

$$\Phi_{civilization} = \Big(L^{\alpha} \cdot S^{\beta} \cdot V^{\gamma}\Big) \cdot \Big(C^{\theta_C} W^{\theta_W} A^{\theta_A} R^{\theta_R}\Big) \cdot \mathbb{I}(N \ge \bar N)$$Φcivilization​=(Lα⋅Sβ⋅Vγ)⋅(CθC​WθW​AθA​RθR​)⋅I(N≥Nˉ)

4.1 三大效用層（不可替代）

• $L$$L$：生活效用（尊嚴、可得性、參與）

• $S$$S$：生存效用（韌性、風險、代際）

• $V$$V$：生命效用（意義、使命、文明參與）

 

 

$\alpha,\beta,\gamma > 0$$\alpha ,\beta ,\gamma >0$，預設可等權。

👉 任一趨近 0 ⇒ 文明乘子趨近 0 ⇒ 資產文明價值失效。

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4.2 四大調節變數（防反噬）

• $C$$C$：慈愛係數（是否減少痛苦）

• $W$$W$：智慧係數（是否避免短期掠奪）

• $A$$A$：公平可達性（是否人人可用）

• $R$$R$：貢獻回饋閉環（是否形成正回饋）

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4.3 不作惡硬約束（Gate Condition）

$$\mathbb{I}(N \ge \bar N) = \begin{cases} 1, & \text{若資產未建立於剝削/戰爭/生態破壞} \\ 0, & \text{否則} \end{cases}$$I(N≥Nˉ)={1,0,​若資產未建立於剝削/戰爭/生態破壞否則​

👉 這代表：
某些資產在 RWA2.0 中「不可被估值」，不是折價，而是拒絕入場。

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五、文明效用如何影響現金流本身（進階）

RWA2.0 不僅調整價格，還調整現金流的可持續性。

5.1 文明調整後的現金流

$$CF_t^{adj} = CF_t \cdot (1 + \lambda \cdot \Delta U_t)$$CFtadj​=CFt​⋅(1+λ⋅ΔUt​)

• $\Delta U_t$ΔUt​：該資產在期間 $t$$t$ 對文明效用的淨貢獻

• $\lambda$$\lambda$：文明效用對現金流穩定性的影響係數

👉 正向文明效用 ⇒

• 較低監管風險

• 較高社會接受度

• 較低衝擊中斷率

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5.2 文明調整後折現率

$$r^{adj} = r - \mu \cdot U$$radj=r−μ⋅U

• $r$$r$：原始資本成本

• $U$$U$：文明效用指數

• $\mu$$\mu$：文明信任溢價

👉 高文明效用 ⇒
長期資本成本下降（信任是最便宜的資本）。

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六、RWA2.0 與傳統估值的根本差異（精簡表）

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七、白皮書級結論（可直接引用）

RWA2.0 redefines asset valuation by embedding civilization utility directly into pricing mechanisms, transforming assets from cash-flow machines into contributors—or detractors—of long-term human coexistence.

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八、實務落地（與 NATS 的關係）

• NATS：提供 $L,S,V,C,W,A,R,N$$L,S,V,C,W,A,R,N$ 的鏈上記帳與驗證

• RWA2.0：使用上述變數作為估值輸入

• 市場：不再只交易資產，而是交易「文明友好度